Veřejný dluh odpovídá téměř třem čtvrtinám Fondu finanční stabilizace sociálního zabezpečení

Důchodová rezerva a náklady na (přílišnou) obezřetnost

Fond finanční stabilizace sociálního zabezpečení (FEFSS) funguje jako „polštář“ veřejného důchodového systému. Jeho poslání je jednoduché a v praxi klíčové: zajistit finanční stabilizaci důchodového systému sociálního zabezpečení, vytvářet rezervy, které mu umožní čelit obdobím většího tlaku na důchodové výdaje.

Fond je poháněn několika zdroji. Část příspěvků zaměstnanců – mezi dvěma a čtyřmi procentními body – jde do FEFSS, dokud nebude schopna pokrýt předvídatelné výdaje na důchody po dobu alespoň dvou let. K tomuto toku se přidávají roční zůstatky systému sociálního zabezpečení, příjmy z dodatečného IPTU, alokace dodatečné solidarity bankovnímu sektoru, alokace 2 % příjmů IRPJ a také zisky z finančních investic.

Na konci roku 2025 dosáhl FEFSS přibližně 42 miliard eur. Složení portfolia ukazuje jasnou variantu bezpečnosti: největší část je soustředěna ve veřejném dluhu. Portugalský veřejný dluh představuje 51 % portfolia – při zákonné minimální hranici 50 % – zatímco zahraniční veřejný dluh je nad 20 %. Akcie váží 24 %, což je velmi blízko maximální hranici 25 %, a v ostatních aktivech je stále malý podíl.

Ziskovost však vypráví další část příběhu. V roce 2025 akcie vynikly se zhodnocením 11,8 %, což je výrazně nad zahraničním veřejným dluhem (+3,0 %) a národním veřejným dluhem (+0,9 %). Ojedinělý rok může klamat, ale tento trend je těžké ignorovat: z pohledu 10 let mají akcie průměrný roční výnos 10,1 %, v kontrastu s 1,3 % u národního veřejného dluhu a -0,4 % u zahraničního veřejného dluhu.

Údaje naznačují, že portfolio silně ukotveno ve veřejném dluhu – zejména národním – navzdory tomu, že akciová složka historicky vykazovala mnohem vyšší výnosy. Problémem není opatrnost; jsou náklady obětované příležitosti. A v tomto případě se zdá, že zákonná opatření omezují schopnost fondu dlouhodobě dosahovat lepších výnosů v době, kdy udržitelnost důchodů bude stále více záviset na silných a dobře úročených rezervách.